スマートなリバランス
例えばGPIFが公表している現在の資産構成割合*1を見ると、目標とする「基本ポートフォリオ」から乖離しています。ほとんどあらゆるポートフォリオで、その目標と、現在の資産配分とは異なります。もちろん、特段の目標を持たないポートフォリオも存在するわけですが、そこに「もうちょっと株を持とうかな」みたいな判断があるとすれば、目標の具体的な姿は横に置いておいても、その変更と捉えることはおかしくありません。今日は、そうした目標と現状との乖離を、上手に取り扱う方法について書いてみます。
| 現在 | 目標 | |
|---|---|---|
| 国内債 | 30.48% | 35.00% |
| 国内株 | 24.41% | 25.00% |
| 外国債 | 13.53% | 15.00% |
| 外国株 | 23.91% | 25.00% |
一般に（ある資産を売って別の資産を買う）リバランスの手間は、決して安くありません。間違えるかもしれないし、取引はドキドキするし、何よりも面倒くさい。一方で、毎日を生きて暮らす我々には、通常キャッシュの出入りがあるわけで、これは面倒だろうが、いずれ避けられません。だとすれば、そうしたフローを配分の調整に利用すれば、手間が相殺されて嬉しい。というわけで、目標と現状とを比較し、もっとも乖離の大きなところにフローを合わせるのは、よくあるやり方です。国内債が少ないときに入金なら、国内債を買う。外国株が多いときに出金なら、外国株を売る。ただ、いやそれ何というか、もうちょっと上手くやれると思うぜ。
| 現在 | 目標 | 乖離 | ||
|---|---|---|---|---|
| 国内債 | 30.48% | 35.00% | -4.52% | ←これを買いたくなる |
| 国内株 | 24.41% | 25.00% | -0.59% | |
| 外国債 | 13.53% | 15.00% | -1.47% | |
| 外国株 | 23.91% | 25.00% | -1.09% |
というのは例えば、株式の配分が目標よりも5%だけズレていることと、債券の配分が目標よりも5%だけズレていることでは、だいぶ影響が異なるわけです。要するに前者の方が、成果が目標から離れてしまうリスクが、だいぶ大きい。当然、そうした各資産の性質を考慮に入れつつ、配分の乖離について評価したくなります。どうすればよいだろう。現在の状態から、国内債を買って増やすときに、変化するリスクを評価してみる。現在の状態から、外国株を売って減らすときに、変化するリスクを評価してみる。えい。
| 現在 | 目標 | 乖離 | 共分散 | ∂リスク /∂配分 | |||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 国内債 | 30.48% | 35.00% | -4.52% | 0.16% | -0.04% | ||||
| 国内株 | 24.41% | 25.00% | -0.59% | 0.08% | 4.00% | -0.22% | |||
| 外国債 | 13.53% | 15.00% | -1.47% | 0.08% | 0.00% | 1.14% | -0.16% | ||
| 外国株 | 23.91% | 25.00% | -1.09% | 0.00% | 1.60% | 1.06% | 3.56% | -0.32% | ←これを買うとリスクが減る |
更に前進できます。乖離しているといっても通常は、1)意図的なそれと、2)意図しないそれが、混在しているはずです。国内株への配分がちょっとだけ多いとき、そこには特に意図しない部分もあれば、意図して国内株を増えたままにしている、つまり強い見通しを表現している部分もあるはずです。そんなときリバランスにも、そうした意図を考慮したい。現在の状態から、各資産を取引しようとする際に、1)変化するリスクに加えて、2)期待しているリターンについて考える。両方いっぺんに考えるんだから、要するに効用だ。現在の状態から、国内債を買って増やすときに、変化する効用を評価してみる。現在の状態から、外国株を売って減らすときに、変化する効用を評価してみる。
| 現在 | 目標 | 乖離 | 共分散 | ∂リスク /∂配分 | 期待 | ∂効用 /∂配分 | |||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 国内債 | 30.48% | 35.00% | -4.52% | 0.16% | -0.04% | 0.00% | 0.04% | ||||
| 国内株 | 24.41% | 25.00% | -0.59% | 0.08% | 4.00% | -0.22% | 0.00% | 0.22% | ←これを買うと効用が増える | ||
| 外国債 | 13.53% | 15.00% | -1.47% | 0.08% | 0.00% | 1.14% | -0.16% | 0.00% | 0.16% | ||
| 外国株 | 23.91% | 25.00% | -1.09% | 0.00% | 1.60% | 1.06% | 3.56% | -0.32% | -0.20% | 0.12% | |
というスマートなリバランス技術を内側に装備した、投資アドバイスのサービス*2が新たに世に出ました。ほんのすこし、こうした部分だけ、お手伝いさせていただきましたので、ささやかに紹介します。
