なぜ金利平価は御伽噺に思えるのか

もちろん uncovered の方だが、自分向けのメモなので、乱暴かつドライに書きます。

いきなり結論だが、需要と供給が一致する金利に対して、金利平価が成立すると思う。

R_USD^natural - R_JPY^natural + E[ΔUSD/JPY] = 0

一方で、それぞれの金融政策は、介入*1によって金利を操作する。

R_USD = R_USD^natural + ΔR_USD
R_JPY = R_JPY^natural + ΔR_JPY

両者を合わせると、

(R_USD - R_JPY) - (ΔR_USD - ΔR_JPY) + E[ΔUSD/JPY] = 0

で、見かけのパリティからの乖離は、

R_USD - R_JPY + E[ΔUSD/JPY] = ΔR_USD - ΔR_JPY

と、両通貨の介入の差分と思うと自然だ。「キャリー取引」の動機である。

*1:ほとんどは引き下げる方向だ