Fischer Black on PSST
クリングが数日前のブログ*1で、1986年のノイズ論文*2からブラックを引用している。ぶっきらぼうで、しかし何かゴツゴツしたパンチのある文章は、いつか全文を、日本語に表現してみたい。
The costs of shifting real resources are clearly large, so it is plausible that these costs might play a role in business cycles. The costs of putting inflation adjustments in contracts or of publicizing changes in the money stock or the price level seem low, so it is not plausible that these costs play a significant role in business cycles.
さまざまな実物資源を動かすコストは大きく、それらが景気循環に影響を与え得ると思うのは、腑に落ちる。他方で、各種契約にインフレ調整を織り込むコスト、マネーや価格水準の変化を周知するコストは小さく、それらが景気循環に強い影響を与えると思うのは、腑に落ちない。
I cannot think of any conventional econometric tests that would shed light on the question of whether my business cycle theory is correct or not. One of its predictions, though, is that real wages will fluctuate with other measures of economic activity. When there is a match between tastes and technology in many sectors, income will be high, wages will be high, output will be high, and unemployment will be low. Thus real wages will be procyclical.
私の景気循環にかかる理論が正しいか否かについて、計量経済学的なテストによって、明らかにされるだろうとは思えない。とはいえ例えば、実質賃金は経済活動によって上下に振れるだろうことが予想される。消費の好みと、つくり出す技術が、多くの分野で一致しているとき、所得は高く、賃金も高く、生産は大きく、また失業率は低いだろう。実質賃金は、このようにして変動する。
I believe that monetary policy is almost completely passive in a country like the U.S. Money goes up when prices go up or when income goes up because demand for money goes up at those times. I have been unable to construct an equilibrium model in which changes in money cause changes in prices or income, but I had no trouble constructing an equilibrium model in which changes in prices or income cause changes in money.
米国のような国では、金融政策は殆ど受動的である。価格が上昇するとき、また収入が上昇するとき、同時にマネーへの需要が増え、マネーを増やすことになる。マネーの変化が、価格や収入に変化を与えるような均衡モデルを構築することは難しい。しかし価格や収入の変化が、マネーに変化を与えるような均衡モデルを構築することは容易だ。
I think that the price level and the rate of inflation are literally indeterminate. They are whatever people think they will be. They are determined by expectations, but expectations follow no rational rules.
価格の水準や、インフレ率は、そもそも不定であるように思われる。それらは人々が「そうなるだろう」と思うものになる。予想によって決まるわけだが、予想は合理的なルールには従わない。
この迫力ある、しかし決して読みやすいとは言えないブラックの世界から、抜き出した部分に、クリングは何を感じた*3のだろうか。
